作者 |王晗玉編輯|鄭懷舟封面來源|視覺中國從“霧里看花”多方指引，ESG投資可參考的指標正變得越來越豐富。12月22日，深交所全資子公司深圳證券信息有限公司將發布4條ESG指數，包括深證國企ESG指數、深證民企ESG指數、深證ESG成長指數、深證ESG價值指數等，多維度反映深市ESG表現領先的上市公司的股價變化情況。今年6月，國際可持續準則理事會（“ISSB”）正式發布兩項可持續披露準則；7月，國資委下發文件，進一步規范央企控股上市公司ESG信息披露工作。這些變化意味著，企業ESG信息披露又需作出更嚴格的“改版”。而與此同時，ESG的功能已逐漸從投資指引拓展到營銷工具。今年以來，咨詢機構紛紛將ESG營銷加入熱門課題，商業品牌等運營方也紛紛向對外打出ESG標簽。那么從投資角度看，ESG究竟能否正向推動企業的財務價值？市場又應如何辨別切實的績效和單純的營銷？77%ESG基金存活 VS 54%傳統基金陣亡12月，國際權威指數機構MSCI新發布的一篇報告再次印證了ESG管理水平與企業長期價值的強相關性。這份主要分析機構投資者如何考量企業ESG評級的報告顯示，盡管ESG體現的是一家公司在非財務價值層面的能力，但統計長期數據表明，ESG表現良好的企業在現金流穩定、風險管理和市值管理三方面均有突出優勢。MSCI在分析了100家樣本企業的現金流、股息收益率之后，發現在2007年1月至2017年5月期間，ESG評級處于前20%的公司利潤更高，股息也更高。因此其認為具有優秀ESG形象的公司比同行更有競爭力。“這些公司能夠利用其競爭優勢獲得跑贏大盤的表現，最終帶來更高的盈利能力，進而讓投資者獲得更高的股息。”伴隨ESG評分的變化，公司盈利能力體現的變化，橫軸1-5為ESG評分由低到高圖源：MSCI報告伴隨ESG評分的變化，公司股息收益率體現的變化，橫軸1-5為ESG評分由低到高圖源：MSCI報告同時在特殊風險渠道，該機構以特殊風險事件數量為因素，對比了樣本公司中ESG評分最高的前20%和最低的后20%，觀察到前者股價大幅下跌的可能性較小，這表明ESG評級較高的公司更善于規避重大業務風險。樣本公司發生股價大幅回撤的概率對比，藍線代表ESG評分最高的前20%，黃線代表后20%圖源：MSCI報告據此MSCI分析，高度關注ESG的公司通常在整個公司及其供應鏈管理中具有高于平均水平的風險控制和合規標準。因此，這些公司往往較少遭受欺詐、貪污、腐敗或訴訟案件等嚴重事件的影響——這些事件可能會嚴重影響公司業績，從而影響股價。而較少的風險事件最終就使得公司股價較為平穩或尾部風險減少，這提高了公司在市值管理層面的優勢。MSCI研究認為，具有突出ESG表現的公司通常不太容易受到系統性市場沖擊的影響，因此系統性風險較低。較低的系統性風險則能轉化為較低的資金成本。“ESG評級較高的公司表現為收益波動小、資金成本低、股價系統性波動少。其在新冠肺炎大流行等背景下，股價也表現出了韌性。”MSCI在報告中表示。安永大中華區金融服務氣候變化與可持續發展合伙人、ESG管理辦公室主任李菁在出席36氪WISE資本市場峰會時也提到，其過去幾年做過跟蹤統計，拉長線來看，3年、5年后，ESG 表現好的企業，風險均相對可控，收益都相對穩健。“拉長時間線到5年以上的時候，ESG業績表現好的企業都是跑贏大盤的。”因此，從長期價值創造角度上來看，ESG確實可以為企業帶來正向的經濟價值。反映到投資收益層面，美國金融服務公司Morningstar發現，在10年的時間里，有80%的混合股權基金，其可持續投資表現優于傳統基金。此外，10年前的ESG基金中，有77%至目前仍在存活，而傳統基金的這一比例為46%。不過，也是基于這種“專注長期”的投資視野，導致ESG投資在當下資金成本較高、投資者更強調收益的環境下，愈發受到更頻繁、更直接的質疑。從今年年初開始，華爾街逐漸興起“反ESG”風潮。在貝萊德2023年的公司年會上，該公司只支持了7%的環境和社會提案。而在這之前，貝萊德CEO一向強調ESG的重要性。這或表明，該公司對于可持續發展的關注重點已經發生改變，逐漸轉向對盈利的關注。一位基金公司研究人員告訴36氪：“北美‘反esg’某種程度上也是存量市場的博弈。實際上ESG跟互聯網一樣，都是美聯儲大放水的產物。資金便宜的時候大家有能力關注ESG，現在利率很高，很多人就沒那么有耐心了。”從投資熱潮到營銷熱潮不過對比國內市場，ESG投資依然流行。12月發布的《中國責任投資年度報告2023》顯示，今年我國責任投資市場整體規模仍然保持較高速增長態勢，截至三季度，可統計的中國責任投資市場規模合計33.06萬億元。伴隨這一趨勢，企業在ESG層面也逐漸做出更多關注和投入。去年9月，知乎發起首屆“燈塔計劃”，從科學、人文、社區精神三個方向評選頂尖創作項目，并給予每個項目最多100 萬元的支持。項目涵蓋少數群體利益、疾病科普、野生動物保護等社會、環境議題。今年3月，攜程集團啟動“鄉村旅游振興”戰略，包括投入10億鄉村旅游產業基金、規模化賦能100個旅游村以及培養10000名鄉村旅游振興人才等；11月，上海進博會上，宜家通過22平方米的空間展示了可持續家居綜合解決方案，并承諾到2030年所有宜家產品使用的塑料都采用可再生或可回收材料制成；12月，名創優品宣布捐贈1000萬元成立“名創優品小動物保護公益基金”項目。“雙碳”大背景推動了國內市場對ESG的關注，各行業頭部公司帶頭踐行ESG理念，也帶火了ESG營銷的熱度。目前ESG已經成為不少企業的營銷策略。不過前述研究人員也觀察到，不同于上述企業公開計劃或捐贈公益性項目，部分企業對ESG的投入只是停留在營銷層面。“我了解到過一部分這樣的案例，很多公司其實并沒有實質性地提升自己的ESG績效，它是靠買一些帶有ESG增益性質的投資，比如環保項目的債券等，來提升自己的ESG形象。而且這些環保項目很多也有‘漂綠’的問題。”他說道。與此同時，對于切實在ESG這一層面作出長期計劃，并已切實投入資源的企業來說，在大環境缺乏統一評價標準的現實下，如何通過合理、規范的信息公開應對“漂綠”“營銷”等質疑，也是一個挑戰。面對這一問題，攜程ESG事務負責人認為，判斷企業是否存在“洗綠”，核心是看企業是否有切實的措施，而不是純傳播或者只是寫入ESG報告。如攜程在今年推出的“攜程低碳酒店標準”，目前已帶動超過1500家合作伙伴入圍，首批入選酒店的訂單量環比提升43%，實現了環保對業績的帶動。此外，在整個攜程集團低碳體系中，已有超1600萬全球旅客選擇低碳出行，其中超9成旅客為首次體驗低碳出行的美好。面對ISSB在今年6月發布的最新ESG報告標準，攜程ESG事務負責人表示，攜程2022年的ESG報告已經按照ISSB的框架進行發布，成為第一批沿用ISSB框架的企業。“ISSB是更高的要求，框架更加完善，在中國ESG正在快速追趕的背景下，ISSB的框架可以讓攜程等企業少走彎路，而且也是體系更為完善的標準。”前述研究人員則認為，從被動合規到主動管理，這是ESG進入國內市場認知必會經歷的幾個階段。“國內近幾年開始流行ESG這個概念，開始大家可能會覺得這是一個純控制成本的工具，不合規會被罰款、會更容易陷入風險等；如果公司很‘綠’，可能稅后利潤就更多，給的股息也更多。所以開始可能企業會本著股東利益最大化的原則，花最少的錢達到合規標準就可以。”但隨著后期市場認知的變化，以及消費者群體對產品的選擇更關注社會責任、環保等，他認為企業會從被動變為主動。“比如我看一些企業披露的跟蹤數據，確實是帶動了一些低碳消費的提升。這個階段ESG影響著客戶的選擇和忠誠度，進而影響的就是企業績效了。”點擊圖片即可閱讀